南方日报记者 卓泳

2015年8月13日

上周股市在整体表现上趋好，上证指数获得累计涨幅2.2%的收益，尽管股市震荡稍有企稳，但经历了前一轮的股灾和剧烈震荡，业内预计股市后期将逐渐迎来洗牌阶段，随着散户投资者的离场，机构投资者的优势越发明显，且比重将逐渐增加。

据私募排排网发布报告显示，7月份股票策略对冲基金收益前十名中，深圳机构的产品占了五席，部分产品获得超四成收益。多家机构负责人对记者表示，目前牛市的基础依然存在，尽管快牛难以再现，但慢牛对散户和机构都是利好的。“前一轮的股灾让很多散户投资者受到了教育，很多散户开始降低收益预期，还考虑选择专业机构帮他们投资。”深圳一私募人士对记者表示，随着国家新政有望推出和散户投资者心态的转变，机构投资者时代正在慢慢靠近。

机构投资者优势越发明显

“当行情好的时候，股神遍地，机构投资者优势并不明显。但随着杠杆资金的逐渐清理，市场参与主体逐步完善，我们认为未来市场会逐步走向正轨，机构投资者时代正在来临。”深圳新富资本董事长李先林表示。

李先林分析，机构投资者的优势主要体现在投资工具的运用和选股上。首先在工具的运用上，机构投资者可以用期货、期权来做套保或者量化套利模型，在市场不好时依然可以赚取可观的收益，而散户投资者在不专业的情况下使用杠杆会使风险大于收益。

其次，随着未来市场的逐步规范，未来选股会更加注重业绩以及股票质地，轻松选股赚钱的时代已经过去。李先林表示，散户由于工具、专业性以及精力的原因，往往无法做出有指导性的研究结果，但是机构可以每年花费几十万元订购各个行业的数据库，及时了解各个产品的价格、产量、出货、进出口变化，而且机构拥有完善的财务预测、估值和财务及市场分析软件及模型，此外，还有内外部研究员的支持，甚至可以花钱邀请行业专家和政策制定者来做行业的发展趋势预判。“机构通过研究、实地调研等方式选出来的股票从质量、数量来说都要远远优于散户。”

记者从私募排排网发布的《七月股票策略对冲基金收益前十名》榜单中发现，深圳天合资产、旗隆基金、宝丰源投资、悟空投资和翔阳创富都跻身于前十名，其中前四者挤进了前五名。其中，由天合资产管理的“天贝合成长1期”在7月份收获49.1%的收益，旗隆基金旗下的“旗隆雪峰医药对冲基金3期”7月获得43.25%收益，宝丰源投资管理的“宝丰源2期”7月收益率为42.60%，悟空投资旗下的股票多空策略产品“悟空金刚一期”7月以40.02%位居前五名。

“事实上，在此轮股市调整中，大多数机构投资者受伤也很严重，但私募机构可以灵活地调整仓位，有些仓位甚至控制在不到两成了。”深圳前海鼎业投资负责人吴良群认为，尽管许多私募目前还未恢复元气，但机构投资者特别是私募专业且操作灵活是其最大的优势。

牛市基础还在但快牛难现

目前市场最重要的特征是量能显著萎缩，据Wind数据显示，全部A、B股上周成交额合计4.32万亿元，创今年3月中下旬以来新低。其中，上证综指上周四的成交额仅为3575.15亿元，这是3月12日以来的最低水平，仅为6月8日最高值1.31万亿元的27%。

市场交易量的减少对流动性和市场信心是否带来影响？新富资本资深基金经理蒋永翔认为牛市的基础还在，“牛市基础还在的原因主要是流动性还很充裕，庞大的存量资金肯定要寻找出路的”。他分析，主流的出路就几个渠道：买房子、买信托等股票产品、买股票、买艺术品等。但房子和信托等的投资风险正在不断增加，而艺术品等的投资相对小众，所以股市只要给点时间休养生息终将会热起来。

蒋永翔也表示，这轮股市的暴跌对市场参与者尤其是杠杆投资者的教育是无比深刻的，加上监管层严控杠杆，所以快牛短期难以再现。“如果说未来市场依然会起来的话，一定是因为股市的制度建设取得了长足的进步。”他认为，一个健康的资本市场需要公平、公正、法制和具有契约精神，目前我们还有不小的差距，但这个方向一定不会变。

“牛市的根基没有动摇。”吴良群表示，“对股市的长期是非常看好的，如果把股指拉长一点来看，从当初的2000多点到今天的3000多点，经历了短短一年的时间，收益也涨了近一倍了，这证明虽然市场波折较大，但还是很强劲的。此外，支撑股市后续发展的三个因素没有改变，从经济层面看，中国经济的发展潜力巨大；从政策层面看，政府正在推动的多项改革效果慢慢呈现；从货币政策和财政政策来看，与美国上世纪80年代初的情况非常相似，奠定了牛市的基础。”吴良群认为，无论对于机构还是散户而言，慢牛都比快牛好。